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          追問中行“原油寶”事件

          高風險產品為何變為常規理財?

          美油歷史上首次收于負值,震蕩了太平洋另一端的百年銀行——中行。

          《中國經濟周刊》 記者  鄧雅蔓  周琦|北京報道

          (本文刊發于《中國經濟周刊》2020年第8期)

          21 《中國經濟周刊》首席攝影記者 肖翊I 攝

          《中國經濟周刊》首席攝影記者 肖翊|攝

          美油歷史上首次收于負值,震蕩了太平洋另一端的百年銀行——中行。

          北京時間4月20日晚間至21日凌晨,美原油期貨2005合約跌成負值,與之掛鉤的部分中行“原油寶”投資者未能移倉,最終按此價格結算,致使“原油寶”投資者蒙受巨額損失。

          如今,中行與“原油寶”投資者陷入一場拉鋸戰,誰該為這些損失負責?

          風波不斷升級,投資者維權、信訪

          原油暴跌拉開了這場風波的帷幕,但距“負油價”事件過去近一周,中行“原油寶”風波仍在不斷升級。

          4月26日,數位“原油寶”投資者向《中國經濟周刊》記者表示,目前,國家信訪局已將其反饋的事項轉交至銀保監會。

          “原油寶”投資者為何選擇與百年大行杠到底呢?一是難以承受巨額損失;二是質疑其產品操作合理性。

          4月22日,在美油“負油價”出現的第二天,中國銀行發布公告稱,持有多單未平倉的“原油寶”投資者需要以-37.63美元/桶的結算價來執行。這意味著,原油寶的投資者不但虧完了本金,還將倒貼銀行一倍多的資金。

          22. 網傳中行“原油寶”內部文件記錄

          網傳中行“原油寶”內部文件記錄

          當日晚間,中行還發布了關于“原油寶”業務的情況說明,強調操作主要按“原油寶”合約規定執行。對于投資者質疑為何沒有及時平倉的問題,中行表示,在跌到負價格前,多頭頭寸不存在強平制度,而跌至負價格是發生在22:00后,中行不再盯市、強平。

          一份網傳文件披露,此次中行“原油寶”多頭持倉客戶共計3621戶,凌晨持倉虧損2.1億,虧光本金還欠中行3.7億,投資者人均損失16萬。

          4月23日,多位投資者透露,當日凌晨,中行已從其“原油寶”賬戶里劃轉了全部本金和保證金。中行客服表示,如果交割款項不足,將視為欠款,銀行有權向人民銀行申請將欠款記錄納入征信。

          據雙方簽訂的協議,如果甲方應付未付資金,乙方有權從資金應支付日至實際支付日,或從資金應支付日至平倉日按日收取逾期利息。逾期利息的利率參照中國銀行一年期貸款基準利率執行。

          面對巨額虧損,不少投資者通過自發組織,形成了數個500人的維權微信群,其中微博上最大的維權群已經接近4000人。

          令不少投資者心痛的是,在中行以-37.63美元/桶結算后,一天后WTI原油5月合約迎來交割日,最終以10美元/桶交割。

          “原油寶”投資者對于中行的舉動提出了多點質疑,其中最關鍵的一點是:油價跌破20%警戒線時,中行沒有采取自動平倉措施,直接導致投資者蒙受更大的經濟損失。

          此外,他們還質疑中行沒有明確結算價格的計算依據、沒有充分揭示產品風險、缺少必要告知導致客戶錯誤選擇到期處理方式、欠款不還將上征信記錄等行為。

          中行的舉動亦引起了股市“蝴蝶效應”。4月23日,中國銀行A、H股股價集體走低,市值蒸發逾150億元。其中,中國銀行A股下跌1.98%,報3.46元/股;中國銀行H股下跌1.37%,報2.87港元/股。

          不過,跨國投行杰富瑞發布報告稱,估計中行或需為本次“原油寶”交易產品作出2億至5億元人民幣的撥備,占公司去年除稅前盈利0.1%至0.2%,將遠低于市場原預期的300億元人民幣。

          4月24日,身處輿論漩渦中的中行,再次發布一份《關于“原油寶”產品情況的說明》(下稱說明)。中行在說明中表示,對客戶在疫情全球蔓延、原油市場劇烈波動情況下,投資“原油寶”產品遭受損失深感不安,并稱“將全面審視產品設計、風險管控環節和流程,在法律框架下承擔應有責任”。

          部分“原油寶”投資者對此表示,將繼續維權。他們的“維權陣營”主要分為三種:一是低于20%保證金時,銀行應強制平倉,按此賠償;二是4月20日22點停止交易,按此賠償;三是“原油寶”合同無效,追回所有本金。

          中行“原油寶”事件發生后,建設銀行、工商銀行、中國銀行均暫停“紙原油”產品新開倉交易。除了中行“原油寶”持倉至結算前一個交易日外,建設銀行、工商銀行的賬戶原油產品以及全球最大的原油上市基金USO(ETF基金)在兩周前都已經完成移倉,因此得以逃過一劫。

          追問:“原油寶”是否屬于投機性產品?

          除了中行的“謎之操作”疑惑有待解開外,“原油寶”是否屬于投機性產品,或將成為整個事件的關鍵認定。

          與工商銀行和建設銀行的“紙原油”產品一樣,中行“原油寶”的投資者是通過賬戶買賣“虛擬”原油,以賺取價格波動所產生的差價利益,產品本身的風險承擔性也有待商酌。

          通過“對賭”國際原油價格來賺取收益的產品,由于全球油價的巨大不確定性,本身具有巨大的風險。“我們想了解清楚,中國銀行在客戶做交易前,是如何判斷客戶的風險承受能力和適合度的。”兩位“原油寶”投資者向《中國經濟周刊》記者表示。

          “除了沒有杠桿外,‘原油寶’的交易方式基本與期貨交易相似,鑒于近期油價波動極大,投資風險很高。”一位從業逾10年的期貨行業分析師向《中國經濟周刊》記者表示,與股票等理財產品不同,正規期貨產品交易由于“門檻高,風險大”,并不適合風險承受能力較低的客戶去投資。

          “原油寶”產品的投資者顯然沒有意識到這一點。3月下旬以來,隨著國際原油價格快速跌落,抄底原油的聲音充斥在各大投資平臺。據券商中國報道,3月銀行原油業務呈現爆發式增長,多家銀行反映開戶交易的投資者數量明顯增加。

          2018年,“原油寶”作為理財產品被中行推出。在向投資者推薦過程中,中行似乎“低估”了原油產品的價格風險。2019年,中行江西分行在微信公眾號推薦“原油寶”產品,稱“抓住一波活久見的原油行情機會,收益率超過37%,僅僅用了5天”,通過網銀、手機銀行簽約就可交易。

          上海交通大學上海高級金融學院教授陳欣認為,中行的“原油寶”在產品設計上可能存在三大缺陷,包括移倉交易設計不合理、倉位過于集中在單月、客戶選擇到期移倉或軋差交割時點不妥等。

          4月15日,在油價持續暴跌的背景下,CME(芝加哥商品交易所)完成了交易系統底層代碼的修改后,專門發布一個公告,提醒能源期貨合約的交易價格存在負數的可能性。

          但中行的風控機制并沒有及時進行調整,也沒有對規則做任何改變。

          銀監會曾對中行開展衍生產品交易做過明確批復。2004年,銀監會在《中國銀行業監督管理委員會關于中國銀行開辦衍生產品交易業務有關問題的批復》中表示,“你行應遵守《期貨交易管理暫行條例》和其他相關規定,集中于少數優勢交易品種為客戶提供套期保值服務,不得進行投機交易。”

          4月21日,在美油跌破0美元之際,工商銀行和建設銀行紛紛向“紙原油”投資者做出了風險警示。

          工商銀行發布公告稱,4月23日該行賬戶國際原油產品將轉期,當日交易結束后,產品參考的布倫特原油合約將由6月調整為7月。近期原油市場波動加劇,建議關注風險,謹慎投資交易。

          同日,建設銀行公告稱,受全球新型冠狀病毒疫情、地緣政治、短期經濟沖擊等因素綜合影響,國際原油市場波動加劇,4月20日原油價格歷史首次跌至負值,WTI 2005合約最低價報每桶負40.32美元,市場波動風險巨大。同時原油期貨升水(遠月與近月合約價差)大幅上升,近期WTI 2007合約較WTI 2006合約升水高達26%,后續可能面臨較大的升水波動風險。

          據《衍生產品交易暫行辦法》規定:“當市場出現較大波動時,銀行業金融機構應當適當提高產品市值重估頻率,并及時向客戶書面提供市值重估結果;對于自身不具備定價估值能力的衍生產品交易,應當向報價方獲取關鍵的估值參數及相關信息,并通過信件、電子郵件、傳真等可記錄的方式向客戶書面提供此類信息,以提高衍生產品市值重估的透明度。”


          2020年第8期《中國經濟周刊》封面

          2020年第8期《中國經濟周刊》封面

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